随着市场化力量不断强大,并逐步纠正泡沫,未来PE机构的关注点将由短期暴利回归到企业成长性.盈利能力将主要取决于投资者能否为被投企业提供增值服务,帮助其实现高成长.
深创投京津及华北地区总经理刘纲认为,随着市盈率回落引领市场对投资回报预期更趋理性,投资和被投企业将更容易在价格上达成共识.同时,这也促使投资企业更关注提升被投企业价值,而非仅依赖于高市盈率短期暴富.
"未来投资企业会更关注早期成长项目,在价格便宜时投资,并在完成对企业的价值培育後,选择好的时机推动企业上市...提高收益必须从此入手",他称.
去年创业板企业首次公开发行(IPO)的平均市盈率高达69.85倍,而其背後的投资机构获得了11.34倍的平均账面投资回报.为分享资本盛宴,部分投资机构盲目推高项目估值,一时间令PE市场亦泡沫丛生.
一家本地创投企业的投资经理称,"现在二级市场不好,肯定要往低里谈,已不可能再超过十倍".
"去年我们有投16倍的,比较多投10倍.现在可能比较多项目报7倍,现在资金越来越紧",另一家本地创投的投资经理亦表示.
为抑制通货膨胀,中国上半年不断收紧市场流动性,导致民间资金成本骤升,部分企业现金流告急.与此同时,大量的IPO供给压垮了高市盈率发行的泡沫.
中国咨询机构ChinaVenture投中集团统计显示,今年1月至今,创业板股票发行市盈率整体呈下降趋势,降幅为68%,目前降至开板来最低值18.12倍.同时,中小板股票发行市盈率亦平缓下降,降幅达70.8%.
**回报预期趋于理性**
市盈率回落固然会影响PE机构通过上市渠道退出的账面回报,但若促使投资机构及被投企业对回报预期更趋理性,长远而言则未尝不是好事.
"市盈率回归肯定会对回报率产生影响,也会令(私募股权)投资机构调整其预期,甚至对LP(有限合伙人)也会有影响.但对于成熟的投资机构来讲,则未必是件坏事,这将令未来投资更加冷静",力合投资主管合伙人朱方称.
市场咨询机构清科最新报告亦指出,创业板上市企业净利平均增长不到境外的三分之一,预计这将逐步影响到专注于後期项目PE的收益,不过长远来看,则将有利于行业的健康发展.
深圳市创业投资同业公会常务副会长王守仁教授就指出,目前的情况对VC(创业投资机构)/PE(私募股权投资机构)反而是好事,一级市场IPO价格走低令被投企业的成本价格降低.
他也指出,企业上市退出至少需要两、三年的时间,而那时中国资本市场经过调整和改革後肯定会走出低谷,相对于目前的市况,企业料将获得相对理想的股价.
近期市盈率回落是受紧缩政策频出导致资金面趋紧影响,不过市场人士认为,中国可能已面临政策超调的风险,随着下半年通胀见顶回落,政策面有望回暖.中国股市沪综指此前已连续六日上涨,受紧缩预期缓和提振.
此前,全国社保基金理事会副理事长王忠民表示,在企业难以获得流动性支持的情况下,可以依靠股权投资"度过寒冬",所以股权投资在这个时候面临不是10倍市盈率的问题,而是10倍以下的市盈率可以选择更好的投资.
**突击入股难为续**
在IPO泡沫滋生的种种乱象中,突击入股(Pre-IPO)因其短线套利及助推泡沫而备受诟病.发行市盈率的大跌为那些专事突击入股的机构敲响警钟.市场人士认为,未来PE机构或将更专注于实体投资,而非二级市场炒作.
中国今年以来上市的新股估值过高,上市後大面积出现破发.本月初发行的八菱科技因询价机构不足,成首只中止发行A股,标志中国新股不败神话的破灭终于由二级市场蔓延至了一级市场.
王守仁认为,前一阵疯狂高价抢项目是经验教训,投资者需要在竞争中受到挫折才能恢复理性.
"三高(高发行价、高市盈率和高超募额)变成三低,反映市场的力量越来越大...市场调整对企业也是历练,上市不仅是为了圈钱而是为了盈利",王守仁称.
对此朱方也表示,"资本市场回归理性是好事,70倍的市盈率不是很好的数据,泡沫挤掉後回归30-40倍是正常现象,如果没有暴利了,那麽就不会突击入股了".
投中集团最新报告指出,在人民币基金数量与规模持续扩容,项目争夺激烈、投资风险与成本上升,且投资市盈率走升、而发行市盈率下降的背景下,私募股权投资和退出回报的不确定性大增,这将令部分以高市盈率突击入股的VC/PE机构难以为继.(完)
转载自 Reuters http://goo.gl/bywqu
No comments:
Post a Comment